graph TD A[企業価値評価] --> B[マーケット・アプローチ<br/>Market Approach] A --> C[インカム・アプローチ<br/>Income Approach] A --> D[コスト・アプローチ<br/>Cost Approach] B --> B1[市場での取引価格] B --> B2[相対評価] C --> C1[将来キャッシュフロー] C --> C2[絶対評価] D --> D1[資産の再調達/清算価値] D --> D2[資産ベース評価] style A fill:#f9f,stroke:#333,stroke-width:4px style B fill:#bbf,stroke:#333,stroke-width:2px style C fill:#bfb,stroke:#333,stroke-width:2px style D fill:#fbf,stroke:#333,stroke-width:2px
graph TD
A[企業価値評価] --> B[マーケット・アプローチ<br/>Market Approach]
A --> C[インカム・アプローチ<br/>Income Approach]
A --> D[コスト・アプローチ<br/>Cost Approach]
B --> B1[市場での取引価格]
B --> B2[相対評価]
C --> C1[将来キャッシュフロー]
C --> C2[絶対評価]
D --> D1[資産の再調達/清算価値]
D --> D2[資産ベース評価]
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style D fill:#fbf,stroke:#333,stroke-width:2px
2.1.2 2.1.2 各アプローチの理論的基礎
1. マーケット・アプローチの理論
一物一価の法則（Law of One Price）に基づき、同一のリスク・リターン特性を持つ資産は同一価格で取引されるべきという考え方。
graph TB A[評価対象企業] --> B{継続企業?} B -->|Yes| C{収益性あり?} B -->|No| D[清算価値法] C -->|Yes| E{将来予測可能?} C -->|No| F[純資産法] E -->|Yes| G[DCF法] E -->|No| H{類似企業存在?} H -->|Yes| I[マルチプル法] H -->|No| J[修正純資産法] style A fill:#f9f,stroke:#333,stroke-width:2px style G fill:#bfb,stroke:#333,stroke-width:2px style I fill:#bbf,stroke:#333,stroke-width:2px style D fill:#fbb,stroke:#333,stroke-width:2px
graph TB
A[評価対象企業] --> B{継続企業?}
B -->|Yes| C{収益性あり?}
B -->|No| D[清算価値法]
C -->|Yes| E{将来予測可能?}
C -->|No| F[純資産法]
E -->|Yes| G[DCF法]
E -->|No| H{類似企業存在?}
H -->|Yes| I[マルチプル法]
H -->|No| J[修正純資産法]
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graph LR A[市場株価] --> B[スタンドアローン価値] B --> C[+支配権プレミアム] C --> D[+シナジー価値] D --> E[取引価格] A -.->|100| B B -.->|+20-30%| C C -.->|+10-20%| D D -.->|130-150| E
graph LR
A[市場株価] --> B[スタンドアローン価値]
B --> C[+支配権プレミアム]
C --> D[+シナジー価値]
D --> E[取引価格]
A -.->|100| B
B -.->|+20-30%| C
C -.->|+10-20%| D
D -.->|130-150| E
flowchart TD A[簿価BS] --> B[資産の時価評価] B --> C[負債の時価評価] C --> D[簿外項目の認識] D --> E[税効果の考慮] E --> F[時価純資産] B --> B1[不動産鑑定] B --> B2[有価証券評価] B --> B3[在庫評価] C --> C1[退職給付債務] C --> C2[借入金時価] D --> D1[偶発債務] D --> D2[無形資産]
flowchart TD
A[簿価BS] --> B[資産の時価評価]
B --> C[負債の時価評価]
C --> D[簿外項目の認識]
D --> E[税効果の考慮]
E --> F[時価純資産]
B --> B1[不動産鑑定]
B --> B2[有価証券評価]
B --> B3[在庫評価]
C --> C1[退職給付債務]
C --> C2[借入金時価]
D --> D1[偶発債務]
D --> D2[無形資産]
graph TD A[再調達コスト] --> B[有形資産] A --> C[無形資産] A --> D[組織資本] B --> B1[土地取得費] B --> B2[建物建設費] B --> B3[設備購入費] C --> C1[特許・商標] C --> C2[顧客基盤構築] C --> C3[ブランド構築] D --> D1[人材採用・育成] D --> D2[システム構築] D --> D3[事業立上げ費用]
graph TD
A[再調達コスト] --> B[有形資産]
A --> C[無形資産]
A --> D[組織資本]
B --> B1[土地取得費]
B --> B2[建物建設費]
B --> B3[設備購入費]
C --> C1[特許・商標]
C --> C2[顧客基盤構築]
C --> C3[ブランド構築]
D --> D1[人材採用・育成]
D --> D2[システム構築]
D --> D3[事業立上げ費用]
graph LR A[DCF法] -->|理論的等価| B[EVA法] A -->|配当政策無関係| C[DDM] B -->|会計ベース| D[残余利益法] E[マルチプル法] -->|簡便法| A F[純資産法] -->|下限値| A A -.->|将来CF| G[企業価値] E -.->|相対価値| G F -.->|資産価値| G
graph LR
A[DCF法] -->|理論的等価| B[EVA法]
A -->|配当政策無関係| C[DDM]
B -->|会計ベース| D[残余利益法]
E[マルチプル法] -->|簡便法| A
F[純資産法] -->|下限値| A
A -.->|将来CF| G[企業価値]
E -.->|相対価値| G
F -.->|資産価値| G
2.6.2 2.6.2 各手法の前提条件と適用限界
評価手法
主な前提条件
適用限界
対処方法
DCF法
・継続企業 ・CF予測可能 ・資本市場の効率性
・長期予測の不確実性 ・割引率の恣意性
・シナリオ分析 ・モンテカルロシミュレーション
マルチプル法
・市場の効率性 ・類似企業の存在
・一時的市場の歪み ・固有性の無視
・複数指標の使用 ・調整の実施
純資産法
・資産の測定可能性 ・清算可能性
・継続価値の無視 ・無形資産の過小評価
・営業権の加算 ・他手法との併用
2.7 2.7 実務上の留意点
2.7.1 2.7.1 デューデリジェンスとの連携
コード
flowchart LR A[初期評価] --> B[DD実施] B --> C[発見事項] C --> D[評価への反映] D --> E[最終評価] B --> B1[財務DD] B --> B2[ビジネスDD] B --> B3[法務DD] B --> B4[税務DD] C --> C1[正常化調整] C --> C2[リスク要因] C --> C3[機会要因]
flowchart LR
A[初期評価] --> B[DD実施]
B --> C[発見事項]
C --> D[評価への反映]
D --> E[最終評価]
B --> B1[財務DD]
B --> B2[ビジネスDD]
B --> B3[法務DD]
B --> B4[税務DD]
C --> C1[正常化調整]
C --> C2[リスク要因]
C --> C3[機会要因]